La Secretaría de Finanzas lanzó un canje de bonos en dólares con el Banco Central en el marco del proceso de extensión del REPO a 2028, que estaba previsto que se concretara esta semana.
Así se publicó en el Boletín Oficial la norma que prevé un nuevo canje al BCRA de bonos CER TZXD7 y TZX28 por otros dos nominados en dólares.
Un REPO por delante
Pasa de bonos corta duración a unos más largos y en la City advierten que esto cambia la composición de la deuda y eso podría indicar que busca reforzar las reservas para respaldar la extensión de los REPO.
“Le están dando al BCRA nuevos bonos en dólares”, explicó a El Cronista el economista Sebastián Menescaldi. Asimismo, el codirector de Eco Go, recordó que “la última vez que lo hicieron fue para el REPO de enero”.
Y es que en diciembre de cara al vencimiento de ese REPO, a fines de 2025, canjearon al Banco Central sus tenencia de ZX28, TZXD7 y S16E6 por AL35, AE38, S30A6 y S29Y6. Es por eso que toma fuerza en la City la idea de que el objetivo es facilitar el acceso a financiamiento externo a través de los bonos en dólares, que usaría como respaldo para nuevas líneas de crédito.
Esa hipótesis toma más fuerza ante la expectativa de que el Gobierno obtendrá la semana próxima la aprobación de las garantías por u$s 2000 millones para conseguir préstamos con bancos privados por fuera del mercado.
La Resolución Conjunta 31/2026 de Finanzas y Hacienda se emite de cara a la negociación que lleva adelante el Gobierno para extender los REPO a 2028 y en la City señalan que “es posible que salga el crédito comercial garantizado por los organismos internacionales de crédito”. Otra posibilidad que se baraja es que se puede hacer un repo ‘stand by’ hasta que salga el crédito garantizado.
Cómo es el canje de bonos al BCRA
Lo que sí es un hecho concreto es que el Tesoro ofreció al BCRA la conversión de sus tenencias del “Bono del Tesoro Nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 30 de junio de 2028” (BONCER TZX28) y del “Bono del Tesoro Nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER vencimiento 15 de diciembre de 2027” (BONCER TZXD7) por una canasta compuesta en un 66% del bono en dólares Step Up UP 2035 (BONAR AL35) y 34% por títulos en dólares Step Up 2038 (BONAR AE38).
"Entre ambos Bonceres el BCRA tenía alrededor de u$s 11000 millones a valor de mercado, pero no se informó aún si el canje fue por la totalidad de las tenencias. Lo sabremos con la adecuación de montos listados en estos días", estimó un informe de 1816. En ese marco, se dispuso a través de la mencionada resolución la ampliación de ambos bonos en dólares que se usarán para el canje.
Este canje le da mayor poder de intervención al BCRA en el mercado cambiario. “Es una operación habitual la de canje de bonos entre el Tesoro y el Central. Por lo general, cuando hay un vencimiento, como el regulador monetario no puede participar de la licitación, le canjea los bonos unos días antes de los vencimientos por bonos más largos. Pero también el BCRA usa muchas veces los bonos para intervenir en el mercado para controlar el tipo de cambio”, analizó el economista Christian Buteler.
Garantizar poder de fuego
En ese sentido, resalta que el hecho de que le haga el canje por bonos dollar linked. “Podrían estar previendo que va a haber una mayor demanda de dólares en el mercado y, en base a eso, realizan este canje para responder eventualmente a esa demanda vendiendo estos bonos y quitar presión al mercado”, señaló Buteler. El objetivo sería amortiguar eventuales movimientos del tipo de cambio, según su mirada.
No obstante, el economista Federico Glustein advierte que “esto cambia la composición del balance”. Según su mirada, no es una medida tan positiva para el BCRA porque “cambia las condiciones de la deuda y pasa de un bono que capitaliza por inflación por uno en dólares que capitaliza Step Up”, alertó.
“Podría haberlos canjeado por unos no tan largos, pero en pesos. Me parece preocupante que la deuda total crezca, incluso a pesar de que se alarguen los vencimientos”, expresó.
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